8月股指策略报告

  一、 各国经济仍在疫情反复中逐步修复

  (一) 美国数据喜忧参半

  此前根据亚特兰大联储的经济预测模型预测美国第二季度GDP预计下滑52.8%。结合此前疫情的情况而言,基本可以确定美国经济第二季度受到极大打击。实际数据显示,2020年第二季度季调GDP环比降幅高达32.9%,同比增幅骤降至-9.54%,明显低于去年同期1.96%的同比增幅。

  尽管美国2季度GDP整体低迷的概率极大,但制造业PMI数据反映出了对经济逐步复苏的迹象。受到疫情影响,4、5月份制造业PMI始终未能突破45点,但6月制造业PMI出现明显反弹,显著超出了预期,达到了52.6。但另一方面也有观点认为6月数据存在未能体现疫情反弹影响的可能,因而对此数据不能过于乐观。不过从实际情况来看,7月末Markit公布了其测算的美国制造业及服务业PMI初值数据,分别为51.3、49.6,较前值有所提升,表明美国生产状况在疫情反复中仍有逐步向好的趋势。

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  2019年的CPI、PPI指数反映出在美国宽松的货币政策下,制造业仍进一步承压的现象。进入2020年,受到疫情影响,美国CPI、PPI数据整体下滑,其中常年保持稳定的核心CPI指数同比增长率也从原先的2%-2.5%下滑至1%-1.5%的水平。生产方面,PPI指数自4月以来已连续三月处于负增长水平。由此可见,疫情的负面影响远大于美联储扩张的货币政策。

  2020年初,失业率始终处于下降趋势,似乎显示出美国经济有逐步向好趋势。但2020年3月美国失业率升至4.4%,4月更是飙升至14.7%。不过近两月随着疫情再度得到控制,美国非农就业人口与失业率虽然仍不乐观,但情况有所改善,6月失业率小幅下滑至11.1%。

  美国经济在疫情反复之后,有了再度回暖的迹象,但从美联储当前对经济的悲观判断与目前实际数据表现来看,经济恢复速度仍相对缓慢。未来美国经济走向仍需通过更新的宏观数据进行判断。

  

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  (二) 欧盟疫情反复,经济潜力较强

  2020年初欧元区PMI数据略有回升趋势,但疫情的影响也逐渐体现在3月及之后几个月的欧元区制造业、服务业PMI数据上。4月欧元区服务业PMI指数一度下滑至12点。

  不过随着疫情得到一定控制,与美国相似,欧元区经济也逐渐进入恢复期,目前6月数据显示欧元区制造业PMI已迅速回升至47.4,恢复到此前年初的水平,服务业PMI相对较弱,但恢复速度尚佳,环比提升了约18个点,达到了48.3的水平。7月欧元区生产水平有了更进一步的提升,制造业PMI初值高达51.1,前值47.4;服务业PMI初值55.1,较前值48.3提升明显。从数据分析,欧元区恢复生产的速度相对较快,经济潜力较强。

  近两年欧盟GDP同比增长水平分别为1.2%、0.9%,相对有所放缓。受疫情影响,欧盟2020年第一季度GDP同比转负,降幅达3.1%。相对美国,欧盟此前疫情控制水平尚可,欧洲央行上月曾据高频数据分析,认为第二季度GDP虽然仍将处于下跌态势,但降幅将低于预期。但实际表现来看,近期欧洲疫情有所反复,据悉第二季度欧元区GDP增速初值为-15%,为近年来最低。

  

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  通胀水平方面,欧元区生产所受的影响也显著大于消费所受的影响,自3月起,欧元区CPI同比增长水平已经跌至1%以下,但PPI的降幅则最高达到5%。

  从欧元区宏观数据分析,疫情对欧美影响的时间点相对接近,欧元区的经济修复速度曾一度强于美国但近期欧洲疫情反复对欧洲经济造成了一定打击。不过长远来看,欧洲经济发展潜力相对美国仍处于较高水平,初步判断欧元区下半年经济将进一步恢复,但2020全年经济总量可能难以达到疫情前水平。

  

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  (三) 日本经济缓慢恢复

  日本此前经济情况与欧元区类似,2019年GDP增长水平(现价水平)仅为0.9%,处于放缓的温和增长态势。受疫情影响,一季度GDP同比增长率下降至-0.3%,据日本内阁官员称,二季度经济数据可能将进一步下滑,日本整体经济形势较为严峻。

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