基本面较为疲弱 郑棉区间震荡

国内市场,种植已经结束。目前来看,全国并未出现较为严重的天气灾害,棉花生长后期主要的关注点在天气上面。如果出现天气风险,将是多头上攻的题材。供应面上来看,还是较为充裕的,虽然商业库存大幅下降,但是仅仅开始去库存,并未有偏紧情况出现。政策方面关注储备棉轮出是否进行,如果继续抛储如何抛储都会在二季度明确,这对于市场的影响较大。短期如果进行抛储的话,对于市场的影响偏空。进口方面仍然需要关注中国的国际关系,这是后期进口的主要影响因素。而需求方面的不确定性仍较大,疫情以及国际关系对于需求的恢复都会起到较大影响。需求也是后期价格能否上升的重条件。总体来看,基本面仍较为疲弱,不确定因素多,棉价突破需要天气事件或者需求明显恢复的配合。

操作建议:波段交易为主。

一、行情回顾

上半年郑棉走势大体分为两个阶段。

第一阶段趋势性下跌:1月-3月下旬。1月初棉价触及阶段性高点之后,第一阶段贸易协议还未签订,多头离场观望,价格开始进入下跌旅程。1月下旬国内疫情爆发,在春节过后,郑棉以7%的跌停板以及第二天继续低开释放利空情绪。随后价格出现企稳。但是2月下旬,随着全球疫情的蔓延,原油价格急速下跌,欧美股市崩盘,棉价再次进入下跌,郑棉主力合约在3月24日创出低点9935元/吨,跌破万元大关。

第二阶段区间震荡:4月至今。4月全球抗击疫情,欧洲新增病例开始下降。宏观方面,货币政策宽松,金融市场恐慌情绪得到缓解,资产价格企稳回升。郑棉价格在4月初经过超跌修复后转为区间震荡。此后市场较为平静,基本面变化不大,走势以小幅区间震荡为主。

上半年美棉走势分为三个阶段。

第一阶段小幅震荡:1月-2月中旬。中国收储使得市场信心较强,棉价维持震荡走势。

第二阶段趋势性下跌:2月下旬-3月底。受到疫情的冲击,全球资本市场重挫,对于棉价的压制明显。美国农业部屡次下调需求量,美棉出口不断取消。同时,新年度种植棉价开始走弱。

第三阶段温和反弹:4月至今。随着全球疫情发展趋缓,金融市场动荡格局得以稳定。天气事件影响市场,美国主产区德州干旱,同时,印度以及巴基斯坦的蝗灾也引发减产忧虑。推动棉价震荡走升。不过全球疫情的影响下,棉花价格上行仍受到限制。

图:郑棉主力合约走势

基本面较为疲弱 郑棉区间震荡

数据来源:博易云 国信期货研发部

图:美棉主力合约走势

基本面较为疲弱 郑棉区间震荡

数据来源:博易云 国信期货研发部

二、国内市场分析

1、种植面积小幅下降,供应充裕

5月底,据国家棉花市场监测系统,全国植棉面积为4568.2万亩,同比减少226.1万亩,减幅4.7%。其中,新疆实播面积为3532.6万亩,同比基本持平。内地受到疫情冲击籽棉收购价格下降,打击种植积极性,同时,其他替代品的种植竞争力上升也挤压棉花的种植面积。黄河流域棉花实播面积为600.3万亩,同比减少91.6万亩,减幅13.2%。长江中下游棉区实播面积为368.6万亩,同比减少121.9万亩,减幅24.9%。全国大部棉区气象条件较为正常,截止到31日棉花播种进度为99.6%,同比落后0.14个百分点。

近期新疆的温度较高且天气干燥,适宜新疆的棉花生长。但是由于处于梅雨季节,长江流域的天气阴雨连连,对于棉花生长有一定影响。天气题材一直是市场较为喜欢的题材。在棉花收获之前,市场对于主产区的天气情况将非常敏感。

图:棉花种植面积(单位:万亩)

基本面较为疲弱 郑棉区间震荡

数据来源:国家棉花市场监测系统 国信期货研发部

图:全国及新疆棉花产量(单位:万吨)

基本面较为疲弱 郑棉区间震荡

数据来源:Wind 国信期货研发部

2、下半年进口压力仍较大,美棉进口一家独大

2020年1-4月中国棉花进口量为74万吨,同比下降12.2%。两国达成第一阶段贸易协定之后,中国开始加大美棉的进口。6月以来,抵港的美棉占比已经超过60%。以目前签约情况来看,中国已经签约81万吨美棉,后续美棉将继续到港。而且对于美棉竞争优势比较大的巴西棉花也因为疫情的关系发运受到限制。下半年来看,美棉大量到港是大概率,同时如果巴西运力恢复,印度棉再有所起色,整体保税库应该是压力山大。

图:棉花单月进口量(单位:吨)

基本面较为疲弱 郑棉区间震荡

数据来源:Wind 国信期货研发部

图:进口棉花利润(单位:元/吨)

基本面较为疲弱 郑棉区间震荡

数据来源:Wind 国信期货研发部

3、商业库存下降,仓单流出加快

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